永续合约：杠杆、资金费与强平

在现货上，你只能卖出你持有的东西。要想从下跌中获利，或者双向交易，策略需要一种可以先卖出、之后再买回的东西。在欧易和币安上，那就是永续合约：一种没有到期日、以 USDT 结算的期货合约，靠买卖双方之间的定期支付，让价格贴近标的。

永续合约是什么

永续合约跟踪一个指数价格，比如几个现货市场上的 BTC 价格，或者一只美股的价格。你不持有资产，而是持有一份价值随它变动的合约，可以做多也可以做空，并存入 USDT 作为保证金。

• 欧易按「张」计算永续合约的数量。BTC-USDT-SWAP 一张是 0.01 BTC；股票永续合约一张就是一股，下单可以是零点几张。
• 币安按资产的普通单位计算。
• 代币化股票的永续合约以股票本身的代码交易，和代币是两个独立的品种：XTSLA-USDT 是现货代币，TSLA-USDT-SWAP 是永续合约。在一边的仓位，永远不会抵消另一边。

A9 怎样使用永续合约

只做多的机器人交易现货，从不碰永续合约。开启了做空的机器人则改为交易永续合约，做多和做空都在那里，这样同一个仓位可以从多翻到空。这带来几点影响。

• API 密钥需要合约权限。
• 合约账户必须处于单向持仓模式。账户处于双向持仓模式时，机器人一单也下不了，所以 A9 会拒绝启动它，并说明怎么切换。
• 每个机器人的仓位使用逐仓保证金，一个机器人的亏损动不到另一个机器人的保证金。如果币安开启了联合保证金模式，那里就不允许逐仓；机器人照常交易，但用的是共享保证金，它的页面会写明。
• USDT 要放在交易所要求的地方。欧易现货和合约共用一个余额；币安的合约保证金放在单独的合约钱包里。

均线交叉、动量和 RSI 回归默认开启做空；唐奇安突破和布林回归默认关闭。

杠杆

杠杆决定交易所为一个仓位冻结多少保证金。A9 的每个机器人都按每次入场多少 USDT 定仓位，所以杠杆不改变机器人买卖的数量，也不改变同样波动下的盈亏。它改变两件事：冻结多少 USDT 作为保证金，以及价格能朝不利方向走多远，交易所才会强制平仓。

交易所给每个永续合约都设了默认杠杆，而这个值很少是谁主动选的：欧易的股票永续合约常常从 3 倍开始，币安把新品种设为 20 倍。所以 A9 在机器人启动时自己设定杠杆，用的是启动表单上的值。默认是 1 倍，也是回测所建模的倍数。

强平

如果亏损吃光了保证金，交易所会平掉仓位，这就是强平。粗略地说，触发强平的不利波动约为 100% 除以杠杆倍数；算上交易所的维持保证金，会再少一点。

• 1 倍时，空单要在价格大约翻倍时才会被强平。
• 5 倍时，约 20% 的不利波动。
• 20 倍时，约 5%；波动大的币，或者美股开盘时的股票代币，几分钟就可能走完。

1 倍下的回测，说明不了 10 倍下的机器人。只要你选择高于 1 倍，启动表单就会提示大致的强平距离。

资金费

永续合约永不到期，所以需要某种机制防止它的价格偏离指数。这就是资金费：在固定时刻，一方持仓者向另一方支付。

• 永续合约价格高于指数时，资金费率为正，多头付给空头。
• 低于指数时，费率为负，空头付给多头。

这笔钱在交易者之间流动，而不是交给交易所，按每个结算时刻仓位价值的一个百分比计算。它通常很小，但站在付费一方持仓几周，就会积少成多。在强势上涨、很多人做多的时候，它对多头可能变得相当昂贵，对空头则是收入。

A9 的回测不计入资金费，无论是支出还是收入。对持仓几个小时的策略，影响很小；对在永续合约上持仓几周的策略，依赖回测之前，先去交易所看看当前的资金费率。

做空特有的风险，以及一份清单

• 多单最多亏掉它的成本。空单没有上限：价格可以一直涨。
• 股票永续合约在美股开盘时重新定价，在一次强势开盘中持有空单，可能一步就亏好几个百分点。
• 永续合约的手续费比现货低（欧易标准等级挂单 0.02%、吃单 0.05%），对交易频繁的策略有利；但在多空之间来回翻转的机器人，每翻一次都要付一次。

启动做空机器人之前：

• 密钥有合约权限，账户是单向持仓模式。
• 杠杆保持 1 倍，除非你有理由；如果不是 1 倍，要明白它意味着什么。
• USDT 放在该交易所要求的钱包里。
• 如果机器人可能长期持仓，看一眼当前的资金费率。